國家萬億國債增加發(fā)性在即，作為市場流動(dòng)性的總控制，人行的操作是市場的焦點(diǎn)。從資金壓力方面觀察，首先，萬億國債將在11份及12月份發(fā)行，反映流動(dòng)性的缺口短期內(nèi)將持續(xù)存在。其次，人民幣美元匯率目前依然在7.3關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上落震蕩，雖然聯(lián)儲局再次加息的可能性下調(diào)，但通脹持續(xù)問題較高，維持高利率的時(shí)間可能將有所拉長，短期聯(lián)儲局貨幣政策難以寬鬆，因此，穩(wěn)匯率的訴求在客觀上約束了資金面的寬鬆空間。
觀察資金面的利好因素，首先，自8月份後，資金市場先後受到專項(xiàng)債和特殊再融資債發(fā)行影響，目前兩者已發(fā)行大半，專項(xiàng)債前期繳款資金將由國庫撥付至項(xiàng)目單位，特殊再融資債資金將由國庫撥付至各債務(wù)償還方，資金逐步流向市場，回補(bǔ)流動(dòng)性。
政策堅(jiān)持寬鬆趨勢
後續(xù)資金利率中樞有兩種可能性，若然人行配合國債發(fā)行，在國債發(fā)行期間加大資金投放，那麼資金面可能將保持緊平衡。若然人行更注重防範(fàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)，資金面可能將維持偏緊趨勢，甚至可能會繼續(xù)收縮。
在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上出發(fā)，內(nèi)地政策能否延續(xù)加碼支撐與內(nèi)需變化，將成為影響工業(yè)企業(yè)利潤復(fù)蘇節(jié)奏的關(guān)鍵。整體而言，9月份工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)並鞏固了8月份呈現(xiàn)出的復(fù)蘇趨勢，各行業(yè)大體上呈現(xiàn)復(fù)蘇特徵，加之一攬子化債政策逐步落地、新增國債及赤字率上調(diào)所釋放的穩(wěn)增長信號，工業(yè)企業(yè)利潤或仍將保持復(fù)蘇態(tài)勢。
但是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面的回暖，依然依賴於政策性因素的支撐，周轉(zhuǎn)流通速度、成本等因素依然制約企業(yè)利潤復(fù)蘇，終端需求的增長節(jié)奏仍偏慢，故此，宏觀政策仍需堅(jiān)持寬鬆趨勢。
資深金融及投資銀行家 溫天納
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