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   港股昨日明顯反彈，繼中央在上月明確態(tài)度後，中央?yún)R金在近日擴(kuò)大交易型開(kāi)放式指數(shù)基金增持範(fàn)圍，並將持續(xù)擴(kuò)大力度及規(guī)模，明顯利好春節(jié)前市場(chǎng)的氣氛。

　較早前人行行長(zhǎng)在國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)上表示今年將重點(diǎn)處理五項(xiàng)工作，其後在市場(chǎng)各方的關(guān)注下，人行宣布將會(huì)降準(zhǔn)，同時(shí)在1月25日下調(diào)支農(nóng)支小再貸款以及再貼現(xiàn)利率。按相關(guān)邏輯，預(yù)期人行將採(cǎi)取更完善的貨幣政策工具，而使用時(shí)間和節(jié)點(diǎn)將變得更為積極，引導(dǎo)市場(chǎng)正面的預(yù)期。

　內(nèi)地全面降準(zhǔn)超市場(chǎng)預(yù)期

　不能否認(rèn)，在國(guó)際外圍未能減息的背景下，這次內(nèi)地全面降準(zhǔn)和結(jié)構(gòu)性減息力度超過(guò)此前市場(chǎng)的預(yù)期，估計(jì)在未來(lái)仍將繼續(xù)超預(yù)期。故此，投資市場(chǎng)需要適應(yīng)人行新的貨幣政策取向及發(fā)展路徑。與此同時(shí)，針對(duì)未來(lái)正常化貨幣政策空間的演繹，中央貨幣政策亦將同步出現(xiàn)變化。

　分析降準(zhǔn)次數(shù)，去年人行降準(zhǔn)兩次，然而今年人行至少仍有三次降準(zhǔn)的窗口。需要留意，美國(guó)利率水平變化某程度上制約了內(nèi)地實(shí)施貨幣政策的空間，事實(shí)上今年美國(guó)減息的節(jié)奏或後延。在這背景下，內(nèi)地在今年上半年或難以有效減息。不過(guò)，這不代表中央沒(méi)有其他政策空間，在相關(guān)期間內(nèi)，降準(zhǔn)工具將會(huì)是核心策略，此外，內(nèi)地商業(yè)銀行存款利率亦將持續(xù)下調(diào)，為下半年減息進(jìn)行鋪墊。

　留意備受政策支持產(chǎn)業(yè)

　在去年內(nèi)地經(jīng)濟(jì)運(yùn)作面對(duì)不同的壓力和挑戰(zhàn)，今年有一定的機(jī)會(huì)將延續(xù)，同樣面臨著不同壓力的影響與挑戰(zhàn)。若要紮實(shí)經(jīng)濟(jì)，今年內(nèi)地經(jīng)濟(jì)需要在不同的領(lǐng)域?qū)で笤倨胶猓苿?dòng)經(jīng)濟(jì)盡快形成正向循環(huán)與全面復(fù)蘇，當(dāng)中轉(zhuǎn)型與新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、經(jīng)濟(jì)與非經(jīng)濟(jì)政策、房地產(chǎn)調(diào)整轉(zhuǎn)型與新發(fā)展模式、擴(kuò)大消費(fèi)與供應(yīng)結(jié)構(gòu)平衡、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解、內(nèi)外經(jīng)濟(jì)循環(huán)。

　今年內(nèi)地經(jīng)濟(jì)有望達(dá)到約5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，目前主要經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及指標(biāo)趨勢(shì)符合目標(biāo)。不過(guò)，如何積極處理房地產(chǎn)、出口、消費(fèi)以及基建投資等問(wèn)題仍存在挑戰(zhàn)，機(jī)遇挑戰(zhàn)並存對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定的影響。在進(jìn)入龍年後，投資者在板塊投資布局上，將會(huì)更為留意企業(yè)基本面、以及備受政策支持的產(chǎn)業(yè)，此外，債券與黃金亦具備防守投資價(jià)值。

　資深金融及投資銀行家 溫天納