進入9月初，內(nèi)地公布的一系列8月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)指標(biāo)趨勢全面好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)、經(jīng)濟的供給和需求數(shù)據(jù)基本上均向好，並更勝預(yù)期。未來需要關(guān)注的是政策效果的伸延性及持續(xù)性，特別是居民購房需求在9至10月集中釋放後，在第四季度或難以持續(xù)。此外，在第三季度專項債加快發(fā)行及使用，或?qū)е碌谒募径然ㄍ顿Y回落，挑戰(zhàn)不容忽視。
目前內(nèi)地宏觀總需求及微觀主體信心的問題，仍有待全面解決。民間投資仍在下滑、信貸中居民中長期貸款和企業(yè)中長期貸款尚未明顯改善，以及房地產(chǎn)市場等問題仍存。
融資基建投資加快
自疫情後，經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析難度倍增，在去年出口及物價低基數(shù)影響下，今年的出口和物價同樣呈現(xiàn)V型走勢。在7月24日政治局會議後，穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)出臺，尤其是專項債等發(fā)行加速，推動社會融資、基建投資等加快。
不能否認，內(nèi)地仍處於疫後復(fù)蘇過程中，目前屬結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇而非全面復(fù)蘇。逆周期調(diào)節(jié)需持續(xù)，涉及財政、貨幣和房地產(chǎn)政策等，仍存空間，需適時加強。
8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)主要涉及基數(shù)效應(yīng)、極端天氣減弱、暑期消費帶動、外需超預(yù)期回暖等。內(nèi)地房地產(chǎn)政策的效果，需要在9月才能呈現(xiàn)。
基數(shù)效應(yīng)對經(jīng)濟數(shù)據(jù)回升有利
未來幾個月，基數(shù)效應(yīng)對經(jīng)濟數(shù)據(jù)回升有利。不過，企業(yè)和居民感受以及信心仍有待全面改善。目前，內(nèi)地經(jīng)濟內(nèi)生增長動能和政府逆周期調(diào)控的作用在增強。PPI同比回升，將提高企業(yè)營收和利潤，加快企業(yè)補庫存和製造業(yè)投資。
內(nèi)地出口形勢雖仍面對較大不確定性，但去年下半年基數(shù)大幅下滑，將對未來幾個月的同比增長速度形成支撐，而且隨著聖誕節(jié)臨近，海外訂單將季節(jié)性增加。
自8月下旬後，中央和地方政府密集出臺穩(wěn)地產(chǎn)政策，疊加「金九銀十」的樓市傳統(tǒng)旺季，居民剛性和改善性需求釋放有助於房地產(chǎn)銷售和投資企穩(wěn)。同時，政府的稅收收入與PPI高度相關(guān)，土地出讓收入與樓市密切相關(guān)，PPI回升和樓市企穩(wěn)，有利於財政收入增加，改善地方財力和調(diào)控能力。隨節(jié)日臨近，長假的帶動作用將更為明顯。
資深金融及投資銀行家 溫天納
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