近年來(lái)，亞太區(qū)股市受外資的影響明顯，其中流動(dòng)性主要源自美元資金的布局。若要具體分析資金流向，需要考慮以美元為核心的環(huán)球流動(dòng)性因素，不難發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)性直接受到聯(lián)儲(chǔ)局貨幣政策的影響，尤其是聯(lián)儲(chǔ)局資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張和收縮。此外，在美元流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，對(duì)環(huán)球市場(chǎng)將存在槓桿效應(yīng)，透過(guò)美元兌換為各個(gè)市場(chǎng)的本地貨幣，在這過(guò)程中，匯率和息差影響重大。
區(qū)域的不同經(jīng)濟(jì)體亦有涉及流動(dòng)性創(chuàng)造和擴(kuò)張的內(nèi)部循環(huán)，用以支撐各自的市場(chǎng)。在環(huán)球市場(chǎng)中，除了美元，歐元角色同樣重要。故此，歐洲股市並不會(huì)單純受美元流動(dòng)性的極端影響。
參考市場(chǎng)情況，每當(dāng)出現(xiàn)美元下跌，環(huán)球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格便較大機(jī)會(huì)上升。特別是在其他條件不變的情況下，美元貶值往往會(huì)帶來(lái)環(huán)球流動(dòng)性的擴(kuò)張預(yù)期，有利資本市場(chǎng)表現(xiàn)。不過(guò)，當(dāng)聯(lián)儲(chǔ)局採(cǎi)取寬鬆政策，但力度相對(duì)不足，美元?jiǎng)t不一定不跌，甚至反而出現(xiàn)升值。故此，對(duì)環(huán)球資本市場(chǎng)而言，特別是甚為依賴外資的市場(chǎng)來(lái)講，並不一定會(huì)享受到流動(dòng)性的刺激。
對(duì)環(huán)球市場(chǎng)而言，當(dāng)然是希望聯(lián)儲(chǔ)局寬鬆加上美元貶值，屆時(shí)流動(dòng)性亦同步趨向?qū)掦牐Y本市場(chǎng)將明顯受惠。需要留意，在疫情後，市場(chǎng)態(tài)度出現(xiàn)改變，除了一般因素，如市場(chǎng)容量、流動(dòng)性、行業(yè)構(gòu)成等，地緣政治因素，以及對(duì)美關(guān)係因素同步被跨境資金考慮在內(nèi)。當(dāng)中，考慮美日關(guān)係，可見(jiàn)日本市場(chǎng)較為佔(zhàn)優(yōu)，每當(dāng)美元流動(dòng)性擴(kuò)張時(shí)，資金可能會(huì)優(yōu)先選擇日本市場(chǎng)，排擠其他市場(chǎng)。估計(jì)需要待日本央行放棄負(fù)利率，以及調(diào)整殖利率曲線控制後，亞太區(qū)資本市場(chǎng)才能發(fā)生根本性的改變。
資深金融及投資銀行家 溫天納
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