近年來(lái),亞太區(qū)股市受外資的影響明顯,其中流動(dòng)性主要源自美元資金的布局。若要具體分析資金流向,需要考慮以美元為核心的環(huán)球流動(dòng)性因素,不難發(fā)現(xiàn),流動(dòng)性直接受到聯(lián)儲(chǔ)局貨幣政策的影響,尤其是聯(lián)儲(chǔ)局資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張和收縮。此外,在美元流動(dòng)性的基礎(chǔ)上,對(duì)環(huán)球市場(chǎng)將存在槓桿效應(yīng),透過(guò)美元兌換為各個(gè)市場(chǎng)的本地貨幣,在這過(guò)程中,匯率和息差影響重大。
區(qū)域的不同經(jīng)濟(jì)體亦有涉及流動(dòng)性創(chuàng)造和擴(kuò)張的內(nèi)部循環(huán),用以支撐各自的市場(chǎng)。在環(huán)球市場(chǎng)中,除了美元,歐元角色同樣重要。故此,歐洲股市並不會(huì)單純受美元流動(dòng)性的極端影響。
參考市場(chǎng)情況,每當(dāng)出現(xiàn)美元下跌,環(huán)球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格便較大機(jī)會(huì)上升。特別是在其他條件不變的情況下,美元貶值往往會(huì)帶來(lái)環(huán)球流動(dòng)性的擴(kuò)張預(yù)期,有利資本市場(chǎng)表現(xiàn)。不過(guò),當(dāng)聯(lián)儲(chǔ)局採(cǎi)取寬鬆政策,但力度相對(duì)不足,美元?jiǎng)t不一定不跌,甚至反而出現(xiàn)升值。故此,對(duì)環(huán)球資本市場(chǎng)而言,特別是甚為依賴外資的市場(chǎng)來(lái)講,並不一定會(huì)享受到流動(dòng)性的刺激。
對(duì)環(huán)球市場(chǎng)而言,當(dāng)然是希望聯(lián)儲(chǔ)局寬鬆加上美元貶值,屆時(shí)流動(dòng)性亦同步趨向?qū)掦牐Y本市場(chǎng)將明顯受惠。需要留意,在疫情後,市場(chǎng)態(tài)度出現(xiàn)改變,除了一般因素,如市場(chǎng)容量、流動(dòng)性、行業(yè)構(gòu)成等,地緣政治因素,以及對(duì)美關(guān)係因素同步被跨境資金考慮在內(nèi)。當(dāng)中,考慮美日關(guān)係,可見(jiàn)日本市場(chǎng)較為佔(zhàn)優(yōu),每當(dāng)美元流動(dòng)性擴(kuò)張時(shí),資金可能會(huì)優(yōu)先選擇日本市場(chǎng),排擠其他市場(chǎng)。估計(jì)需要待日本央行放棄負(fù)利率,以及調(diào)整殖利率曲線控制後,亞太區(qū)資本市場(chǎng)才能發(fā)生根本性的改變。
資深金融及投資銀行家 溫天納