香港特區(qū)成立25周年來，香港同內(nèi)地經(jīng)濟(jì)結(jié)合更趨緊密，中央更不斷推出新政策，支持香港鞏固國際金融中心地位。滬港通與深港通(滬深港通)便是內(nèi)地與香港股市協(xié)同發(fā)展的開創(chuàng)性機(jī)制，簡單說，就是讓內(nèi)地投資者在境內(nèi)可以買賣港股，讓香港投資者可以買賣A股。滬深港通自啟動至今8周年，總體運(yùn)行平穩(wěn)，兩地市場聯(lián)動性增強(qiáng)，可謂雙雙受惠。
李小加形容滬深港通用最小的制度成本產(chǎn)生最大效益。
港交所(388)前行政總裁李小加形容：「滬深港通以最小的制度成本，換取最大的市場成效」。仔細(xì)說來，就是結(jié)算交收全程封閉，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)全面監(jiān)控;交易總量過境，實(shí)現(xiàn)最大價(jià)格發(fā)現(xiàn);結(jié)算淨(jìng)量過境，實(shí)現(xiàn)最小跨境流動;本地原則為本，主場規(guī)則優(yōu)先;人民幣境外換匯，實(shí)現(xiàn)全程回流;結(jié)構(gòu)高度對稱，利益高度一致;收入平均分享，實(shí)現(xiàn)互利共贏;實(shí)行初期額度管控，引導(dǎo)市場適應(yīng)節(jié)奏;試點(diǎn)模式結(jié)構(gòu)靈活，可供未來擴(kuò)容、擴(kuò)量、擴(kuò)市。
通過這一模式，兩地投資者都可以盡量沿用自身市場的交易習(xí)慣投資對方市場，可以最大限度地自由進(jìn)出對方市場，但跨境資金流動又可控，不會引發(fā)資金大進(jìn)大出，實(shí)現(xiàn)了最大幅度的中國資本市場雙向開放，為兩地市場創(chuàng)造了共贏。
創(chuàng)造最大市場效益
溫天納認(rèn)為互聯(lián)互通有助鞏固香港金融中心的地位。
資深投資銀行家暨香港證券專業(yè)學(xué)會委員溫天納接受本報(bào)記者採訪時(shí)表示，香港與內(nèi)地的互聯(lián)互通機(jī)制，既能吸引大量環(huán)球投資者接觸到A股，也讓更多的內(nèi)地投資者可以接觸到港股，使香港的國際金融中心地位得到強(qiáng)化鞏固。
葉尚志認(rèn)為互聯(lián)互通八年來推出不少新產(chǎn)品，令市場成交不斷創(chuàng)新高。
第一上海首席策略師葉尚志接受本報(bào)記者採訪時(shí)表示，從2014年的滬港通開通到近期ETF納入互聯(lián)互通機(jī)制，滬深港通這8年來交易產(chǎn)品種類在不斷豐富，股份成交量亦日漸上升。被問及對兩地股市估值的看法時(shí)，葉尚志表示，內(nèi)地A股投資者多為散戶，香港股市多機(jī)構(gòu)投資者，兩者對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力有所不同，但從總體趨勢而言，相信未來滬深港股票交易估值會逐漸拉近，AH股溢價(jià)長期來看會收窄。
滬港通在2014年11月17日正式啟動，上交所和港交所允許兩地投資者，通過當(dāng)?shù)刈C券公司(或經(jīng)紀(jì)商)買賣規(guī)定範(fàn)圍內(nèi)的兩地交易所上市的股票，滬港通機(jī)制包括了滬股通以及港股通兩部分。在投資標(biāo)的上，上海股市開放568隻A股作為投資標(biāo)的，而香港則開放226隻港股作為投資標(biāo)的。
強(qiáng)化人民幣離岸中心地位
滬港通啟動象徵著香港股市與上海股市間交互投資渠道正式連結(jié)，此后海外投資者可透過滬股通直接投資內(nèi)地A股，而內(nèi)地投資者也可以經(jīng)過港股通投資港股，雙邊資本市場開始整合。滬港通既強(qiáng)化香港作為人民幣離岸中心的地位，也讓內(nèi)地資本市場獲得更多的成長動力。
在滬港通累積一定試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，2016年12月5日深港通也正式開通。深港通下的深股通涵蓋了大約880隻深圳市場的股票，其中包括約200隻來自深圳創(chuàng)業(yè)板的高科技、高成長股票，與滬股通投資標(biāo)的形成良好互補(bǔ)。截至2021年12月5日，深港通累計(jì)交易金額41.9萬億元，年均增長94.5%，成為資本市場雙向開放的重要視窗。深股通累計(jì)交易金額33.7萬億元，年均增長104.1%，呈現(xiàn)加快增長勢頭;深港通下的港股通累計(jì)交易金額8.2萬億元，年均增長82.2%，保持持續(xù)向好趨勢。
根據(jù)港交所數(shù)據(jù)顯示，截至2021年11月10日，北向滬股通和深股通日均成交額已達(dá)1222.6億元人民幣，比2020年同期上漲35%，南向港股通2021年日均成交額已達(dá)440.6億港元，比2020年同期上漲87%。北向滬股通和深股通7年累計(jì)成交額達(dá)64萬億元人民幣，累計(jì)1.5萬億元人民幣淨(jìng)流入內(nèi)地股票市場。
北向南向資金持續(xù)增長
香港和海外投資者通過滬股通和深股通投資內(nèi)地股票總額不斷增長，由2014年底的865億元人民幣，激增至2021年11月10日的2.6萬億元人民幣。截至2021年11月10日，南向港股通7年累計(jì)成交額達(dá)23.1萬億港元。內(nèi)地投資者透過港股通持有港股的總額持續(xù)攀升，由2014年底的131億港元，增至2021年11月10日的2.2萬億港元。
根據(jù)港交所2021年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，港股市場2021年共有98家企業(yè)新股上市集資(IPO)，募資額達(dá)3288億港元，屬歷年較高水平。在港上市的內(nèi)地企業(yè)總數(shù)1368家，佔(zhàn)總上市企業(yè)53%;在港新上市的內(nèi)地企業(yè)數(shù)目為87家，佔(zhàn)新上市企業(yè)89%。2021年香港市場前十大發(fā)行的新股全部為內(nèi)地企業(yè)。
基金界樂見跨境理財(cái)通開通
2021年10月18日香港金管局宣布「粵港澳大灣區(qū)跨境理財(cái)通」(跨境理財(cái)通)正式投入服務(wù)。跨境理財(cái)通分為「南向通」與「北向通」，「南向通」即大灣區(qū)內(nèi)9個(gè)城市的居民，透過指定銀行開戶進(jìn)行投資，在無須過境的情況下，購買香港核準(zhǔn)的理財(cái)產(chǎn)品。「北向通」是香港投資者前往指定的銀行進(jìn)行身份核實(shí)，之後親身到內(nèi)地銀行開辦戶口進(jìn)行跨境投資。
黃王慈明表示，基金業(yè)界冀望ETF通產(chǎn)品範(fàn)圍進(jìn)一步擴(kuò)大。
香港投資基金公會行政總裁黃王慈明接受本報(bào)記者採訪時(shí)解釋，跨境理財(cái)通是內(nèi)地與港澳資本市場互聯(lián)互通機(jī)制的其中一個(gè)重要計(jì)劃，能令兩地投資市場及產(chǎn)品更豐富。基金業(yè)界明白在妥善控制風(fēng)險(xiǎn)的大前提下，當(dāng)局會循序漸進(jìn)納入合適的基金產(chǎn)品。又由於兩地投資者預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)及投資習(xí)慣不同，相信未來跨境理財(cái)通發(fā)展重心，在於深化各項(xiàng)互聯(lián)互通發(fā)展，最終能促進(jìn)灣區(qū)進(jìn)一步融合。
業(yè)界歡迎ETF通落實(shí)
ETF納入互聯(lián)互通，並將於7月4日正式啟動，對此，黃王慈明表示，業(yè)界普遍歡迎ETF通落實(shí)，不過合資格產(chǎn)品種類較預(yù)期少，預(yù)計(jì)初期機(jī)構(gòu)投資者的參與度會較高，期望下一階段能改善，並將合資格產(chǎn)品範(fàn)圍擴(kuò)大至海外。
此外，黃王慈明強(qiáng)調(diào)，目前仍有不少相關(guān)政策細(xì)節(jié)需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)釐清，包括合資格ETF是否自動上架，不用再作審批;本港基金能否在內(nèi)地建立品牌進(jìn)行推廣活動;香港基金發(fā)行人與內(nèi)地券商合作的運(yùn)作模式等。
納入港股通增中概股二次上市動力
2021年12月3日，美國證交會(SEC)通過修訂《外國公司問責(zé)法》(HFCAA)，該法案賦予SEC將不遵守美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)信息披露要求、於美國上市的外國公司，停牌甚至除牌的權(quán)力。直接影響不少在美國上市的中概股，由於中美關(guān)係持續(xù)惡化，不少中概股部署回港二次上市。去年已經(jīng)有微博(9898)、百度(9888)、嗶哩嗶哩(9626)等多家公司選擇回港二次上市，港交所針對中概股回歸的機(jī)制不斷優(yōu)化。
程實(shí)認(rèn)為，中概股回歸將有利內(nèi)地及香港投資者。
工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，一方面，中概股回歸將為滬深港通提供稀缺的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，內(nèi)地投資者將有機(jī)會通過滬深港通直接投資內(nèi)地優(yōu)質(zhì)標(biāo)的;另一方面，中概股回歸將為滬深港通催生新的市場紅利。基於相同的語言和文化價(jià)值觀念，內(nèi)地投資者對於中概股的實(shí)際經(jīng)營狀況、市場環(huán)境及財(cái)務(wù)規(guī)則、相關(guān)行業(yè)政策都更加熟悉，廣泛的價(jià)值認(rèn)同將有利於釋放中概股回歸的市場紅利。
值得留意的是，2021年6月，美股上市公司小鵬汽車(9868)正式完成港交所上市聆訊，以「雙重一級上市」方式回歸港股。今年8月，理想汽車(2015)也通過這一方式在香港完成雙重上市。此前從美國回港上市的中概股大多採用的是二次上市形式。不過，通過採用這種方式，與其他港股「第二上市」的中概股無法通過港股通接入、A股投資者無法購買投資不同，採用「雙重一級上市」的小鵬汽車和理想汽車將可滿足港股通接入條件，便於A股投資者投資。兩家造車新勢力已於今年2月初和3月中納入港股通。
跨境理財(cái)通現(xiàn)時(shí)雖然只限大灣區(qū)9個(gè)城市居民，但未來必定進(jìn)一步開放給其他城市居民。
中概股回歸釋放更高價(jià)值
今年以來，港交所也通過多種方式為二次上市的中概股提供流動性。最近香港恒生指數(shù)首次允許納入來香港二次上市的企業(yè)，以及同股不同權(quán)的企業(yè)作為恒生指數(shù)成分公司。在2021年11月19日季檢中，不僅恒指繼納入阿里巴巴(9988)後再度納入京東(9618)、網(wǎng)易(9999)這兩隻二次上市標(biāo)的，恒生中國企業(yè)指數(shù)覆蓋的二次上市標(biāo)的京東、網(wǎng)易、百度的權(quán)重也得到提升。
「納入港股通將為二次上市公司注入新動力」已成市場共識。瑞銀全球投行部副主席、大中華區(qū)總裁李鎮(zhèn)國表示，從長期來看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會考慮將二次上市的公司納入滬深港通供南下資金投資的股票名單。若這類企業(yè)能夠被納入互聯(lián)互通機(jī)制，有望更好地釋放回流中概股的投資價(jià)值。（記者 周健鑫）
頂圖圖說：互聯(lián)互通持續(xù)壯大內(nèi)地及香港的金融市場。
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